站在改革开放40周年的节点上，家电产业去年也被推至了风口浪尖：需求低迷、增长乏力、格局多变。比起跌宕起伏，更让人忧心忡忡的是，整个行业尤其是彩电领域，声音似乎都集体“哑火”。

 

中怡康统计数据显示，2018年1月-10月，国内彩电市场零售额规模比2017年同期下降超过11%，外资彩电品牌同样不乐观。

 

但*江南是个例外。这个昔日的家电产业领头羊，在经过了一段时间的沉寂后，去年迎来了一次“大爆发”，凭借惊人的业绩增长和大胆的产业转型，受到了行业内外的广泛关注。根据*江南集团2018年业绩预告公告显示，预计年营业收入为460亿元至470亿元,同比提升47.3%至50.5%，利润也有着30%左右的增长。

 

不过也有人关注到了另一组数据，根据*江南最新公布的借款情况，其今年1月累计新增借款27.29亿元，主要为25亿元新发行的公司债券和少量银行贷款。

 

这两者似乎有些矛盾。一个业绩如此良好的企业，为何需要对外资金借款？其企业经营是否仍然处于健康运作模式？

 

1、资金需求源于战略转型

 

这就要从*江南当前的业务构成说起。去年5月的38周年庆上，*江南公布了集团最新战略定位，在保证消费电子业务的基础上，沿着“科技+产业+城镇化”的思路，建立了科技园区业务群、产业产品业务群、平台服务业务群和投资金融业务群这四大业务群组，每一个都是*江南实现盈利的有生力量。

 

这其中，以科技园区业务和新兴产业领域发展最为迅速。前者相继落地了宜宾*江南智能终端产业园、滁州*江南智能家电及装备产业园、南京康星云网总部基地等项目，后者在环保、半导体、新材料领域均有突出建树，环保产业更是签下了总额近80亿元的订单。




带来经济收益的同时，这两块对于资金的需求同样也是巨大的。据介绍，仅科技园区五地项目建设，总投资额就将高达430亿元。正是这样的结构，造成了*江南当前“大进大出”的现状，虽然收益颇丰，但如果投资跟不上，势必会制约相关产业领域的发展速度，再加上其和主营业务的密切相关性，甚至会削弱家电产品的市场竞争力。 

 

这与*江南对外宣称的资金用途是一致的，其表示借款基于公司正常经营需要，主要用于上市公司日常经营及补充流动资金。从去年投资产业园和4.55亿元收购新飞等一系列动作来看，未来可能仍然围绕原有产业升级和新兴产业扩张等方式，实现从单一家电公司到综合性平台企业的跨越。

 

2、为何采用债券这一形式

 

虽然名字里面有个“债”字，但债券这一形式却并不是一个贬义词，它和股票一样，都是企业在经营过程中，积极吸纳社会资本的重要手段。比起银行贷款，债券融资的资金运用相对灵活，更适合当下*江南多产业赛道发展的复杂资金需求。

 

在全球，债券都是各大企业融资的重要手段。此前欧洲央行曾一度开启刺激措施，削减融资成本，联合利华就是从中获益的企业之一，其出售的3亿欧元的债券，为投资者提供的收益率仅为0.08%，创欧元公司债券销售的最低收益记录。伦敦资本的资产管理公司的Sanjay Joshi表示，“对于高评级的企业债券来讲，这是一个财源滚滚的时代。”

 

事实上，*江南和联合利华在发展路径上有着不少相似之处：都进行过大胆的组织变革、都在研发上进行了大量投入、都强调多产业的协同发展，同样，经营过程中也都依赖一定的资本注入。而债券显然是它们经过深思熟虑后选择的其中一种方式。业内人士指出，债券的发行及数量主要取决于三个因素，首先要考虑资金的合理占用量，其次是对企业的扩大再生产进行规划，最后要对投资项目进行可行性研究。




而目前来看，*江南对资金的需求显然来自于正常的经营扩张，且借款数量完全在企业盈利能力覆盖范围内，回报能力又已经通过业绩得到了证实。据悉，*江南本期发行债券信用等级为AAA，全场认购倍数为4.04倍，再度证明了市场对*江南经营状况和偿债能力的认可。

 

3、当前经营模式是否合理

 

可能有人会问，*江南的家电产品近年来颇受市场欢迎，大有重回巅峰的趋势，为何还要另辟道路去做新兴产业，给企业带来这么大的资金需求呢？答案就在开头我们提到的“科技+产业+城镇化”的发展路线，这里面包含了两方面重要原因。

 

其一在于，主营业务即家电业务，已经和新兴产业牢牢捆绑在了一起。这些产业从最初诞生开始，就都是出于主营业务发展的需要，比如提升产品性能的半导体，比如降低生产过程“三废”处理成本的环保。而这些领域的快速扩张，已经有效反哺到了家电领域，其8K、5G、AI等新技术研发后第一时间就投向了市场。




近日，*江南博士后科研工作站还在其公众号上面向社会进行了公开招聘，力图吸纳更多5G、人工智能、大健康、大数据、智慧家庭等新兴领域的高精尖人才，让科技创新进一步提升家电产品行业竞争力。所以对*江南而言，发力新兴产业领域，也是在夯实原有业务领域的基础。

 

其二，新兴产业领域也能为*江南带来更多的盈利空间。对于一个企业而言，最重要的使命就是创造盈利，否则其他都会是空谈。而这一过程中，*江南依托于自身的品牌实力和企业影响力，进一步加快了新兴产业领域的扩张速度，也极大缩短了回报周期。

 

比起纯地产开发商，*江南这类实体企业更容易拿到土地。这是因为对于地方政府而言，*江南不但能够解决大量劳动力的就业问题，还能够带动产业链上更多相关企业的发展，是“造福一方”的，自然愿意支持*江南在科技园区等领域的扩张。业内人士认为，这是“让企业分享区域经济的发展成果”。

 

毋庸置疑，*江南的资产运作仍然处于较为健康的模式。对于*江南而言，真正缺的是时间，它迫切需要更多时间扩张新兴产业，也需要更多时间来证实全新战略的发展前景。以当前的发展速度来看，*江南距离“五年千亿”的营收目标已经越来越近了。

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